陳卓賢:煜盛文化(1859)競爭激烈,收入不確定性高
2020年06月04日11:30

新冠肺炎令全球海量企業停工,近月各國GDP及失業率等數據都顯示,全球實體經濟直步向衰退的懸崖,但「一雞死,一雞鳴」,由於過去數月人民普遍「Stay at home」,在家中最普遍的娛樂除了玩電腦手遊,就是看電視及網絡視頻解悶,相信不少視頻節目製作商都會因廣告收入增加而受惠。

不過,這並不代表這行業就具有吸引力,就像今年3月13日的上市的煜盛文化(1859)是內地的獨立綜藝節目製作商,由於香港公開發售部分認購不足,當時就以接近下限定價$2.26上市,不單首天破發,及後數更一度跌至$1.59,跌幅近3成,而最近已回升至$2以上。

行業高度分散,龍頭市佔不足3%

根據弗若斯特沙利文報告,這行業實在高度分散,全國共擁有逾18,000間公司獲得營運許可,按2018年收入計,煜盛文化在中國獨立綜藝節目製作商當中排名第八,在中國的綜藝節目市場佔有0.6%的份額,然而佔最大份額的企業也是不超過3%,可見競爭相當激烈。

作為獨立視頻節目製作商,煜盛會為媒體平台(包括電視媒體平台及網絡視頻平台)研發、營銷、製作及發行視頻內容(如綜藝節目及連續劇)。盈利模式主要是1)透過創造具吸引力的節目內容,促使企業贊助商在節目中投放廣告或購買與與節目相關的廣告,以及2)媒體平台亦會聘請他們製作及發行節目,並與之攤分銷售廣告的收入。

參考招股書資料,旗下節目均於中國領先電視媒體平台(包括江蘇衛視、安徽衛視及深圳衛視)以及領先網絡視頻平台(包括愛奇藝、騰訊視頻及搜狐視頻)播出,而企業贊助商就包括聯合利華、比亞迪及格力電器等知名品牌。

來來加強電視連續劇及網絡節目研發

煜盛主要發展五大類節目:美食類、職場類、城市類、青年文化類及警務類。2019年,集團共播出了八套節目,並預計於2020年播出另外19套節目。過去,集團較集中製作電視綜藝節目,已播放的五套節目,包括:《誰是你的菜》、《超級大首映》、《家有廚神》、《你好!面試官》及《嗨!唱起來》;而未來將會加強回報率更高的電視連續劇投資。

另外,網絡節目的在線觀看人數受到年輕人觀看習慣的推動而增加,預期2019年至2023年的複合年增長率將超過20%,因此集團亦計劃增加投資研發針對這方面参原創節目,計劃於2020年播放合共七套網絡節目。

中國視頻內容市場規模複合增長率。

從2019年報看到,受益於製作的節目數量增加、銷售廣播權利的收入及廣告服務的收入增長,煜盛收入按年增長68.1%至4.75億元(人民幣.下同),其中佔72.9%的媒體平台收入增長56.4%至3.46億元,佔27.1%的企業贊助商則增長117.3%至1.28億。毛利增長130.4%至2.67億元,毛利率上升15.2%至56.2%。每股盈利增長62.5%至0.13元(折合約0.14港元),現價市盈率約16倍。

收入分布及變化。

收入可能持續性非常被動

但要知道,煜盛這類節目製作商是相當被動,他們是無法保證節目會如期播出或不會被取消,這都是超出集團能控制的範圍;同時亦無法保證與節目有關的合約不會被終止或大幅更改。如果節目出現任何延遲播出或取消,均可能對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

再者,煜盛所製作的節目一般屬非經常性,部份基於相關人士之間的磋商按季度續訂。一般而言,他們與客戶(包括企業贊助商及媒體平台)的委聘以項目為基準且通常屬非經常性,因此客戶並無義務在未來就其新節目再次委聘或作出贊助,所以其收入持續性可說是相當被動。

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