中芯國際首日上演千億振幅:誰在逃頂誰在站崗 誰在掌控這一切
2020年07月16日21:54

  原標題:中芯國際首日上演千億振幅,誰在逃頂,誰在站崗,誰在掌控這一切

  來源:資事堂

  7月16日,備受關注的中芯國際在科創板上市首日大漲201.97%,公司市值一度達到6779億元,大超分析師此前的“預期”。

  在此背景下,中芯國際開盤價95元/股卻成為全天最高,隨後全天寬幅震盪,波段下行,形成了“套牢”的“死局”。

  收盤仍天量市值的中芯國際未來會如何走?

  那些早盤加註的投資者短期有解套的可能麼?

  是什麼導致“先盛後衰”當天走勢?

  一切都在下文解讀。

  01

  大部分散戶仍舊“站崗”

  中芯國際當日走勢,頗有令人回味之處。

  具體來說,股票開盤價95元/股為全天最高,盤中最低觸及80元/股,全天振幅達到發行價的54.62%。

  也就是說,如果有投資者不幸開盤追入該股,收盤即告15%左右的虧損。如果不幸融資買入,虧損幅度就更難看了。

  此外,該股全天換手率僅53.08%,創下了科創板股票上市首日的換手率“新低”。考慮到打新的機構拋售意願通常更強。這意味著,有至少一半的持股散戶,在當天如此大幅上漲之後,仍未拋售。

  ▼ 附圖:科創板上市首日換手率較低的股票

  據中芯國際此前公告,本次網上發行共有435.51萬戶投資者參與申購,回撥後中籤率0.21%,中籤率為科創打新第二高。

  此外,196家網下投資者管理的2895個產品也獲得了配售。

  在今天這樣的走勢下,“堅守”的投資者和“高位”買入的投資者是如何想的?賣出者又有著什麼樣的邏輯?

  02

  戰略意義推高估值?

  中芯國際的強勢開盤,或許與它的“重要性”有關。

  根據此前國信證券研報,中芯國際是全球第四家,國內第一家繼續追趕先進製程晶圓代工廠,具有重要戰略意義。

  但國信的估值和區間是,按其本身估值PS 7.43倍及最高估值10.67倍測算,預計總市值有望達到3881~4821億。

  截至收盤,中芯國際71.36億總股本對應市值達5918億元,這意味著中芯國際大大高於賣方估值。

  由此也幾乎可以推定,機構不會是買入的主力,但很有可能是拋售的主力。

  值得一提的是,雖然中芯國際在科創板大漲,但其港股股份卻迎來連續大跌,繼昨日下跌8.01%後,今日再大跌25.23%。

  同時,港股收盤價28.75港元/股亦較其科創板82.92元/股的價格有較大差距,若按港股收盤價算,則中芯國際市值僅有2128億元。

  後者意味著接盤中芯國際也不太可能是外資。

  如此推測,則大量接盤中芯國際的主力,只可能是散戶了。

  ▼ 附圖:中芯國際港股走勢

  03

  夢想美好,“現實”骨感

  據國信證券研報,中芯國際是國內晶圓製造龍頭廠商,主要為客戶提供0.35微米至14納米多種技術節點、不同工藝平台的集成電路晶圓代工及配套服務。

  從業務體量看,據 IC Insights 數據顯示,公司 2018 年國內市占率約為 18%,在大陸排名第一。

  另據興業證券統計,中芯國際去年實現營收28.95億美元,全球市占率為5.4%,排名第四位。

  雖然中芯國際目前代表了中國大陸最先進水平,但在全球範圍內,中芯的產品結構仍多屬於低毛利率。

  與之對應的是,中芯國際近年來的財務報表也不是很亮眼,而這或也是其在國際資本紮堆的港股市場不被重視的主要原因之一。

  國信證券此前研報顯示,截至7月5日,全球主要晶圓代工廠的平均靜態市盈率為44.78倍,最高為124.09倍;平均市淨率為4.28倍,最高7.81倍。

  從這個角度看,中芯國際A股估值則已高於全球市場。

  04

  後續的空間是什麼?

  那麼中芯國際未來有沒有一絲絲可能是可以兌現的高估值的呢?

  一些賣方機構認為,公司作為核心科技旗手,擔負著國產科技產業升級的重任。2019年14nm FinFET 正式量產,先進製程節點規模化生產有望帶動國內半導體產業鏈同步崛起。公司突破FinFET工藝,“N+1/N+2”先進工藝加速推進,在國內芯片設計及製造的龐大替代市場支持下,有望推動國內半導體產業與公司一同加速崛起。

  從遠期來看,公司作為國內龍頭代工,根據2019年國內芯片進口超 3000億美金推算,全球芯片約80%比例為Foundr代工模式,芯片售價中代工成本約占 60%~70%。中性預估國產替代率為50%,則國產芯片代工市場遠期空間可達5460億人民幣,中性預估中芯國際獲得其中30%市場份額(目前為18%),則公司長期營收目標有望達到1630 億。若按晶圓代工廠PS平均估值4.88倍,則對應市值區間為8000~10000億。

  此外,一些基金經理也表示,短期而言,市場對於中芯國際上市的熱情非常高,可能會給一個很高的估值,從而帶來整個A股半導體產業鏈集體上漲,獲得很高的估值。因而,中芯上市附近也可能是個短期的高點。但如果不管短期的漲跌,拉長時間仍看好部分半導體領域的長期投資機會。

  深度科技研究院院長張孝榮接受媒體採訪表示,中芯國際的意義,已經不是一個單純的企業,它是我們整個國家芯片產業的一個希望所在,是高科技對抗的核心企業之一,這個價值,無法估量。

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