國盛證券:特步國際首予買入評級 目標價10港元
2021年05月12日11:04

  國盛證券發佈研究報告稱,首予特步國際(01368)“買入”評級,目標價10港元。

  報告中稱,全領域運動鞋服集團,為集團中長期發展提供新的增長點。目前特步主品牌仍然是公司的主要收入來源,特步品牌定位大眾,提供專業產品為主,2020年營收占比86.9%,新品牌中時尚運動系列(蓋世威、帕拉丁)營收占比達到12.2%,專業運動系列(索康尼、邁樂)占比不到1%。短期來看,由於索康尼在專業跑步領域和主品牌的協同效應,其將是公司短期的主要拓展點,中長期隨著市場培育和消費者運動意識的深化,邁樂、蓋世威、帕拉丁將成為公司新的增長動力。

  國盛證券稱,特步主品牌主打專業跑步(跑步產品占比超過30%),產品力和品牌力持續增強,2019年特步推出競速160X,2021年4月舉辦的廈門馬拉松中,完成時間在3小時以內的跑者中有51%穿著特步160X系列跑鞋。隨著民族品牌意識的不斷強化,特步主品牌專業馬拉松的形象日漸鮮明,其在專業領域的市占率將迎來新的提升,2019年簽約林書豪幫助公司拓展籃球系列。高毛利低價位的休閑系列一直以來是特步的主要盈利點,近些年消費者需求持續升級,品牌進一步強化旗下產品的潮流屬性,2020年特步與嵩山少林寺以及動畫電影《薑子牙》推出聯名服裝。

  報告提到,線下“扁平化”、“類直營”+線上O2O提升效率。早期電商渠道主要以清理過季產品為主,2015年後專注於提供“線上特供產品”,2016聯合獨家總代理完善O2O運營模式,持續優化電商電商運營戰略。線下打造“扁平化”分銷渠道增強公司管控力,佈置專門團隊對門店形象、產品佈局等進行“類直營”管理,著力提升店效。該行判斷目前集團線上占比25%左右,線下占比70%+。未來門店數量增長的同時,單店運營效率提升有望使得主品牌收入維持中雙位數增長。

  該行表示,“體育”+“娛樂”雙軌策略,全方位提升品牌力。2016-19年,特步蟬聯中國內地讚助最多馬拉松賽事的體育品牌,2020年疫情期間公司創造性的舉辦線上跑步賽事,全年舉辦21場跑步賽事,其中包括9場線上賽事,合計吸引150萬+參賽人員,同時特步持續同董國建、彭建華等專業馬拉松運動員保持良好合作關係,為品牌專業形象背書。2018年“特不服”娛樂營銷企劃啟動,將彰顯品牌潮流態度、傳播街頭文化、貼近年輕消費者作為所有營銷活動的出發點和立足點。

  該行稱,公司專注專業跑步領域,在細分行業具有領先優勢,並且隨著電商業務的持續優化和新收購品牌的不斷擴張,預計其2021E-2023E收入為96.12/112.26/131.41億元,同比增長17.6/16.8/17.1%,歸母淨利潤為6.86/8.04/9.67億元,同比增長33.8/17.2/20.3%。

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